我国资本市场改革开放经历了太多的从无到有和快速发展,波澜壮阔和起起伏伏。我国资本市场是改革在前,开放在后。这近三十年的历程,是过往改革的丰碑,也是开放新征程的起航。
在改革开放进程中,股权分置改革是资本市场最重要的关键词;新股发行制度改革和IPO 常态化是资本市场活力的重要来源;2012年券商创新大会是一系列重要的创新尝试的开始;资本市场对外开放的新时代自MSCI正式纳入后正在开启;资管新规正式出台标志着我国资本市场进入大资管时代;多层次资本市场建设仍然是重要战略目标。当然资本市场的改革开放历程涉及方方面面,本次报告我们主要以股票市场为舞台,选取了监管、投资者以及上市公司三个角度来作为资本市场发展的见证者。
监管角度:资本市场的守望者。1992年10月,国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会成立,中国资本市场开始正式建立全国统一监管框架。
我国监管体系经历了由分散监管、多头监管、集中统一监管、综合监管四个阶段。我们以国务院金融稳定发展委员会的成立时间为综合金融监管的起点,此后整体金融监管协调性、密度性、执行力度均大幅加强。改革提速和监管边际放宽是新一轮监管改革的特征。
投资者角度:资本市场的重要参与者。我国投资者在资本市场壮大中扮演着重要的角色,特别是个人投资者,当前产业资本和个人投资者是A 股持有的绝对力量。我国机构投资者的初登场是在证券投资基金始发的1997年,后续社保基金、保险资金以及境外资金均陆续登场。我们认为2019年将是权益市场迎来机构投资者快速增长的拐点,境外资金将是机构投资者发展红利的先行者,银行理财将是新晋最重要的核心机构投资者,保险资金和养老金也会在政策放宽鼓励下加大入市力度。
上市公司角度:资本市场的价值基石。近三十年来上市公司的整体规模显著增大,盈利水平明显提升;上市公司在区域与行业间的分布也与中国区域经济发展进程紧密联系。全面提高上市公司质量一直以来是资本市场发展的重要战略方向。近期上市公司发展面临三大新制度变化,第一个变动是上市公司回购制度,第二个是推动市场化并购重组回暖,第三个是科创板和注册试点制,以推动上市公司更好的经营发展。
资本市场改革开放必然伴随着相应投资机遇。我们认为当前制度改革开放的中长期红利集中在两方面。一方面来自于经济转型方向以及近期股权融资回暖的新兴成长龙头板块;另一方面来自于长线资金陆续入场下的价值高分红板块机遇。
风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A 股市场也会相应承压。
